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从盈透证券(IBKR.US)股价涨超200% 看互联网券商发

2019-10-30 13:15:03 点击数:4281

从外汇管理局宣布取消合格境外投资者(qfii/rqfii)投资配额限制的那一刻起,资本市场就引起了热烈的讨论,如取消对境外境内资本投资(qdii)的禁令。

激烈的讨论变成了激烈的讨论。不可否认的是,随着经济圈的一体化,中国人对资产配置的多样化需求明显增加,如国内期货、债券和海外资产配置。谈到海外资产配置,智通金融应用发现,绝大多数投资者将选择直接参与美国股票或债券。

也正因为如此,网络证券交易商已经成为资本“进出”的最佳载体。说到网络证券公司,ibkr.us是一家老牌证券公司,其股票价格因最近新账户数量下降而遭受挫折,显然是该行业无法避免的模式。

程序化交易的发起人

鹰头证券作为一家网络证券公司,已经深深扎根于人们的心中。然而,其创始人彼得菲在创业之初并没有从事证券经纪业务,而是做市商业务。

1977年,彼得菲离开加拿大叶枫银贵金属贸易部,在红海开始创业。他用自己的积蓄在美国证券交易所买了一个交易席位,后来成立了一家名为木材山的公司,正式涉足做市商业务。

与其他做市商不同,peterffy没有以传统方式开展做市商业务。相反,他用程序员的头脑开发了一个系统来帮助他以更好的价格完成订单。

木山仍然是鹰头集团的重要组成部分。尽管他们的主要业务是做市商,但他们与美国的主要交易所关系密切。彼得菲将便携式计算机引入芝加哥期权交易所就是一个很好的例子。

木材山是第一家使用手提电脑的公司,但当时并不是每个交易所都允许会员单位使用手提电脑。1987年,芝加哥期权交易所计划停止在S&P 500交易期权,因为它不能吸引交易者,导致流动性不足。彼得菲认为,如果允许会员单位使用手持电脑,将吸引更多的交易者,品种的流动性将得到改善。

彼得菲跑去说服交易所。事实上,彼得菲的计划通过后,S&P 500期权的流动性增加了。因此,芝加哥期权交易所的S&P 500期权交易继续进行,在该交易所使用便携式计算机成为共识。

随后,互联网技术在20世纪90年代爆炸式发展,彼得菲看到了将互联网技术应用于证券经纪业务的机会。因此,鹰头证券于1993年成立。至此,颍头证券帝国的雏形已经开始出现。

从折扣经纪人到网络经纪人

到目前为止,颍头证券的电子经纪和做市商业务已经越来越成熟。

智通金融应用已经发布了2018年的财务报告,电子经纪业务占净利润的96.8%,做市商仅占3.2%。但是如果你把时间往前推十年,那时的收入结构正好相反。

(来源:根据颍头证券年度财务报告)

鹰头证券于2007年5月上市,当时其主要收入来源是做市商业务。从上图可以看出,2009年,颍头的做市商收入骤降50%,这不仅是因为次贷危机的影响,也是因为出现了更多程序化交易者。此外,新出现的程序化交易者不仅是做市商,也是许多使用程序化交易的对冲基金。做市商的定位是为市场提供流动性。程序化交易的对冲基金增加了市场流动性,并在一定程度上掠夺了做市商。

十多年来,计算机技术不断发展,程序化交易不断深化。激烈的竞争极大削弱了英头的做市商业务。然而,互联网的普及趋势已经成为颍头电子经纪业务的催化剂,尤其是自2013年以来,其电子经纪业务稳步增长。

当时,公众认为电子经纪业务与互联网无关,曾被称为“贴现经纪人”。客户仍然不接受网上证券交易的便利,他们的信任还没有建立,从颍头电子经纪业务增长率的大幅波动可以看出。加上做市商行业的激烈竞争,股价一直处于底部,直到2013年。

随后,顾客逐渐建立起对鹰头的认同感,鹰头的顾客迅速成长。2007年,颍头只有95,000个客户账户,其中包括88亿美元的客户权益资产。截至2019年第二季度,颍头客户账户已增至645,000个,其中客户权益资产1531亿美元。

对于网上经纪人来说,为了吸引更多的客户,并不是每笔交易都会产生费用,网上经纪人通常会吸引客户以0佣金开户。因此,每天产生收入的订单(飞镖)已经成为衡量网络经纪人业绩的重要指标。飞镖数量从2007年的307,000枚增加到2019年第二季度的828,000枚。

尽管客户和交易的数量在增加,但单一佣金却在减少。2007年的平均佣金为4.27美元,2019年第二季度降至3.68美元。网络经纪人的佣金原本很低,但现在已经降低了13.8%,所以佣金对颍头电子经纪业务的收入影响相对有限,主要是利息收入。

(来源:根据颍头证券年度财务报告)

对于互联网经纪人来说,单一佣金非常低。在早期阶段,他们依靠低佣金来吸引客户,快速增长的客户数量推动收入增长。在客户基础增加到一定程度后,银行开始利用客户产生利息收入。显然,网络证券交易商自然具有更愿意利用其客户的属性。

颍头的利息收入在2017年开始超过佣金收入。随着美联储在2018年加息,颍头的利息收入飙升67%。

网络效应驱动股价

智通金融应用程序显示,鹰头证券2006年净利润为7.34亿美元,2018年净利润为1.69亿美元。十多年来,净利润下降了70%以上,但自上市以来,股价上涨了200%以上。增长主要发生在两个时期,即2013-2015年和2017-2018年。第一阶段,市场对颍头的看法从贴现经纪人转变为网络经纪人。第二阶段,颍头的网络效应不断增强,吸引了更高佣金经纪人的客户。

颍头证券官方网站将每月公布新账户数量,智通金融应用根据官方网站整理了颍头2008年至2019年第二季度的新账户数据如下:

(来源:基于颍头证券官方网站数据)

从上图可以看出,2013年至2015年,颍头新增账户数量达到新水平。2017年开始快速增长,2018年放缓。有趣的是,如果你将上面的图表与鹰头的股价趋势图进行比较,你会发现股价基本上遵循了上面的数据。

然而,从投资角度来看,颍头目前的股价与新账户数据高度相关。当数据下降时,股价也会下降。2018年1月,有13 800个新账户。仅到年底,这个数字就下降到5600,下降了59%,股票价格也下降了40%。投资者无法预测数据的变化。这种不确定性给投资带来风险。

当然,颍头新账户数量的增加也在一定程度上与国内“代理商”有关。例如,薛莹证券和泰格证券的基础账户都是英头。

综上所述,互联网证券交易商作为证券业的一个新的分支行业,已经发展了十多年,竞争格局已经逐渐定型,主导行业的参与者也取得了长足的进步。然而,将全球金融市场的规模与互联网经纪人客户的股权资产进行比较,例如,美国股市的规模约为25万亿美元,鹰头客户账户的股权资产为1531亿元。可以说,使用网络经纪人的客户数量只是一小部分,网络经纪人的发展还远远没有结束。

资料来源:智通财经

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